21셰어스 연구원은 고평가된 FDV와 낮은 유통량에 기대는 기존 토큰 발행 구조가 시장에서 통하지 않고 있다고 분석했다. 2025년 발행 토큰의 85%가 TGE 가격 아래에서 거래되며, 보유할수록 이익이 커지는 새로운 토큰 설계가 필요하다고 지적했다.
고평가 FDV 토큰 발행, 시장에서 힘을 잃고 있다 / TokenPost.ai
토큰 발행 공식이 더 이상 통하지 않는다는 분석이 나왔다. 고평가된 완전희석가치(FDV)와 낮은 유통량, 이른바 ‘밈형 거버넌스 토큰’ 구조는 시장에서 힘을 잃고 있다는 지적이다.
21셰어스 연구원 다리우스 묵타르자데는 최근 보고서에서 토큰 시장의 핵심 문제로 '감정과 펀더멘털 간 괴리'를 꼽았다. 그는 글로벌 사용자 증가, 규제 명확성 개선, 기관 참여 확대, 인프라 고도화 등 펀더멘털은 여전히 견조하지만, 투자 심리는 극도로 위축된 상태라고 설명했다. 실제로 최근 토큰 발행(TGE) 실패 사례가 반복되고 있으며, 과도하게 늘어난 토큰 수로 자본 희석이 가속화된 점도 시장 압박 요인으로 작용하고 있다.
여기에 인공지능(AI) 중심으로 이동한 투자 관심과 과거 프로젝트들의 ‘수익 추출형 구조’에 대한 불신까지 겹치며 수요가 약화됐다. 이 같은 괴리로 인해 실질적 가치가 있는 프로젝트조차 유동성과 관심을 확보하지 못하고 부진한 성과를 보이고 있다.
새로운 토큰 설계 필요성
묵타르자데는 기존 구조 대신 ‘보유할수록 이익이 커지는’ 토큰 설계를 대안으로 제시했다. 현재 모델은 투자자들이 먼저 매도하려 경쟁하는 ‘탈출 경쟁’ 구조를 만들고 있다는 것이다.